* 此图由 AI 生成
作者 | 史大郎 & 猫哥
来源 | 是史大郎 & 大猫财经 Pro
01一夜之间，"关东第一金店"连环暴雷。
1 月底，萃华珠宝官宣了借款逾期，从 6 家银行借款 5.24 亿，其中 2.34 亿本金逾期，2 月份，逾期金额又加到了 2.54 亿。
银行很快就采取了行动，冻结了萃华珠宝和 3 家子公司，共计 45 个银行账户，累计冻结 472 万，这个现金流的脆弱程度，可以想象。
核心账户被冻结，萃华珠宝因此被 ST 了。
还没完，2 月 10 日，萃华珠宝被证监会立案调查，涉嫌信披违规，而这信披还是跟钱有关。
去年 9 月份的时候，萃华收到了监管函，在 2025 年 1 月和 4 月为子公司担保了 2 个亿的授信，但是到了 8 月份，才公告披露，这里面有最长 7 个月的真空期。
估计未来罚单也不小，萃华的财务风险不小。
按理说，近期应该是萃华珠宝的"高光时刻"。
萃华珠宝是清光绪二十一年创立于沈阳中街，有 130 年历史的老字号，而且是"清宫御用"，皇亲贵胄都爱萃华的首饰，溥仪在伪满"登基"，都用了萃华做的王冠。
而且，他们手里还有非遗技艺，被称为"关东第一金店"。
黄金 + 老字号 + 古法 + 非遗，这基本上是现在被追捧的老铺黄金的配置。
老铺黄金线下排队排得多长，它的股票涨得就有多凶猛，但是这个配置在萃华，却没打起什么水花来。
坊间的疑问很多。
02
首要的疑问就是，黄金大涨，萃华怎么就还不起这 2.54 亿呢？
现在，萃华的状态是，"富有且贫困"。
根据萃华珠宝的半年报，萃华账上有价值 29.8 亿的黄金存货，按照当时金价 700 元 / 克来计算，这些黄金大约有 4 吨多。
如果按现在的价格来算，这些黄金的价值大约 47 亿，一个季度卖出去 11 亿，剩下差不多 36 亿，换算成黄金大约还有 3 吨多。
到三季度的时候，萃华还是很挣钱的。
总营收 33.82 亿，同比微增，归母净利润 1.74 亿，涨了近 50%，如果一直这么下去，全年的利润应该还是不错的，但是业绩预告下来，全年净利润只有 2100 万 -3100 万。
也就是说，在黄金涨得最好的时候，萃华的利润不涨反跌，"百年老字号"没带来啥实实在在的利润，进驻故宫，有了故宫 IP，都没啥起色。
虽然手握 3 吨黄金，资产很重，但是变现困难，手里更没钱。
目前，萃华手里的现金只有 1.6 亿，经营产生的现金流不到 5000 万，剩下的全靠借贷，而到债务暴雷之后，45 个银行账户，只有 472 万。
更惨的是，短期借款就有 17 亿，高杠杆、低周转，债务暴雷也是迟早的事儿。
本来，账户里的钱还利息都不够，现在冻结之后，就更难了。
03
除了黄金业务不行，萃华的另一个主业也成拖累。
2022 年，四川商人陈思伟实控了萃华珠宝，而这位陈老板上来主导的第一件事儿，就是让上市公司花 6.12 亿，买下他实控的四川思特瑞锂业 51% 股权。
那时候，陈老板想蹭的是新能源，锂电池卖得那么好，还搞出一个首富来，黄金珠宝 + 锂盐，这个想象空间还是蛮大的。
但是，这事儿也很难评，在收购之后，碳酸锂的价格急转直下，跨界的想象空间完全没了，反而成了最大的拖累，三年亏了小 3 个亿。
而锂盐又重资金，还消耗了萃华大量的现金流，杠杆一下上去了。
陈老板业绩承诺，3 年盈利 3 个亿，现在马上就要到业绩承诺兑现的时候，陈老板还得把之前落袋的钱吐出来，倒是利好萃华的利润：
"公司期末确认业绩承诺事项，预计公司净利润增加"。
但是，想拿到也很难。
因为债务暴雷，陈老板持有的 12% 股份，也被司法冻结了，陈老板现在也自身难保。
眼下的当务之急，是解决萃华的流动性危机。
萃华的解决方案是"资产置换"，下一步，可能就要动那 3 吨黄金了，理论上，那 2.54 亿的逾期债务，需要大约 227 公斤的黄金来抵。
不过，抵债的价格，可能没珠宝首饰那么高，估计还是得亏一大笔。
至于"百年老字号"会不会蒙尘，就得看证监会的调查结果了。
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